大盘5000点之后 你可以选择“稳增长”和“铁公基”

在5000点这个非常敏感的点位上，大家有非常非常多的质疑，也有非常非常多的小心。要么你就做一个“安静的美男子”，要么你就勇敢做个“追风少年”。民生证券研究院院长管清友依然坚定地看好与“转型升级”相关的“互联网+”、“智能制造”等。短期来讲中长期来看，他非常看好与“稳增长”相关的“铁公基”。而国泰君安团队则认为市场风格仍偏向成长，同时国企改革主题会出现爆发式机会。

目录

一、民生证券管清友：5000点非常敏感，你有两个选择

二、国泰君安团队：5000点之上的牛市逻辑

1.四个问题

（1）货币政策是否已经转向？

（2）市场是否会在5000点以上进入风格转换阶段？

（3）会不会有监管政策（比如印花税），并可能终结行情？

（4）当前市场下应当如何配置？

2.三个主题策略

（1）国企改革

（2）长江经济带主题

（3）供应链金融3.0主题

5000点非常敏感，你有两个选择

6月7日，民生证券研究院院长管清友，在新浪“金牌董秘之夜”颁奖活动上表示：以后大家不要再讲“国家牛市”了，这不是国家刻意制造的牛市。

对于A股后市，管清友认为：5000点肯定是非常敏感的位置，但冲破6000点只是时间问题。至于你是愿意忍受上下300、500点甚至千点的震荡，还是把自己的盈利提前兑现、安静地旁观市场的波动，这取决于个人的风险偏好。

以下为，管清友演讲实录：

首先祝贺各位获奖的董秘，也向董秘这个群体致敬。我明显地感觉，今年这个阵势比去年要轻松愉快多了，要大多了，根本的原因，他们赚钱了。给了我一个任务，让我来说两句，说10分钟。我想讲几个观点：

第一，这轮牛市肯定没结束。我想大家都不太愿意听这个了，去年我们一直讲的是这个。我们讲这是一轮资产重新配置的过程，是一轮转型升级的过程，货币宽松的过程。大道理我不讲了，我就用我一个研究员讲的微观的例子，他说这轮牛市还没结束，因为我妈妈还没问我股票，因为上一轮被套住的还没解套。我很想问问，他买的是哪家的股票，这家的董秘今天在不在。所以，这轮股市还没有结束，在这个问题上大家是有共识的，其实是可以掐定的。现在，很多私募大佬满仓操作。

第二，我希望以后大家不要再讲“国家牛市”了。这不是国家刻意制造的牛市，因为我们有很多考虑，有激活资本市场，激活市场主体，有激活直接融资到间接融资的考虑，但把这样的词扣上一个帽子，我想可能会引起不必要的心理上的波动，所以，我建议以后我们不要用这个词了。

当然，发明这个词，是很多学者有这样那样的考虑，但是它可能会带来负面的一些东西，但不可否认，我们是面临着前所未有的牛市，这轮市场会到什么时候，说实话，我想在座的很难说一定会到什么位置，本来预测点位也是没必要的，有人用市值比GDP的指标，有人用PE衡量，还有用微观的例子，比如交易所门口卖上证报、中证报的老大娘的行为去预测，我觉得没有必要预测，大家要做的是在这样的市场底下顺势而为。

第三，5000点的时候，怎么办？我想，这应该是现在大家茶余饭后甚至做梦都在讨论的问题，我们有个研究员讲得特别好，5000点“相见时难别亦难”。什么叫“相见时难”呢？冲上5000点是不容易的，相信绝大部分人是没想到的。“别亦难”是什么意思呢？3000点、4000点很快冲了过去恐怕这也很难，可以看到监管机构对两融态度发生了微妙的变化，各种各样真的、假的利空信息也相继出来，货币政策环境也不像我在去年年底、今年年初看到的那么宽松，态度那么坚定。宏观经济层面，也面临着企稳甚至很多人在讲回升。通货膨胀率上升，大家说是明年年初还是今年四季度呢？总之，在这个敏感的点位，大家有非常非常多的质疑，当然也有非常非常多的小心。这也从侧面证明这轮市场没结束，除了宏观指标以外，大家说高枕无忧，没有问题，或者市场还没有涨到令人发指的时候，但5000点肯定是非常敏感的位置。这个时候怎么办呢？很多年轻的研究员比我有创意，他们最先总结了这个——要么你就做一个“安静的美男子”，要么你就勇敢做个“追风少年”。至于你是愿意忍受上下300、500点甚至千点的震荡，还是把自己的盈利提前兑现安静地旁观这个市场的波动，这取决于个人的风险偏好。

那么，5000点，我想就这两种选择——要么你安安静静地待在那儿，我想冲破6000点只是时间问题，要么每天做一个“追风”的动作，在各个板块当中游荡。

第四，那么做什么板块？中长期来看，尽管大家不喜欢“中长期”这个词，我们依然坚定地看好与转型升级相关的“互联网+”、“智能制造”这些板块。短期来讲，我们非常看好，为了要承托住经济，保证经济稳定运行，推出了一系列稳增长的措施，所以，我们对铁公基这类企业也非常喜欢。

稳增长的过程，就需要基建拉动，就需要一批基建项目。我们做了统计，倒算了一下，如果今年固定资产投资维持15%增速的话，那么基建增速要维持25%以上，基建里，与铁公基相关的投资要维持30%以上的增速，这还是假定环保投资达到60%以上。维持住15%以上的固定资产投资，才有可能实现我们7%左右的增长速度，这是我们看好铁公基的重要原因。

下半年，我们看好的主题类都是铁公基，这和敏感的点位有关系。刚才在休息室我和各位交流，这样敏感的点位，可能大家不约而同地把目光投向主题比较确定的投资，比如今年春节之后就在推的西藏板块。西藏第六次工作座谈会马上要召开了，会有很多政策支持，习总各种政策落地是比较实的，从“一带一路”发展战略实施大家可以看到，希望关注国有企业兼并重组合并、西藏板块、智能制造规划的出台等等。

最后做个总结：这确确实实是个非常好的时代，很难遇上，未来前景有很多，也许我们转型能成功，也许转型还差那么一点意思，但总之，现在我们相信转型能够成功，不管你信不信，反正我是信了。谢谢大家！

国泰君安：5000点之上的牛市逻辑

6月5日上证综指和创业板指分别达到了国泰君安中期策略报告目标5000点和4000点水平。5000点之上的牛市仍将进一步演绎。风险偏好因素正在被国企改革新动力所放大。市场风格仍偏向成长，同时国企改革主题会出现爆发式机会。

国企改革新政推动5000点之上的新牛市

2015年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度、以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。一是要求加强企业中党的领导，二是确定人事权在党组织。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。投资者一直担忧5000点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过5000点以上的牛市机会。我们认为成长股上涨的机会仍然明确，国企改革等主题投资机会会贯穿始终。此外针对近期路演中机构投资者的沟通，我们总结了四大问题，分别解答。

四个问题

问题一：货币政策是否已经转向？

部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本（所谓中国版的“流动性陷阱”）；第二，央行在前期启动了正回购。我们认为解决这种局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。近期地方债的进一步置换等政策的展开意味着更进一步的宽松，而非收紧。我们预期未来仍将有大幅降息或降准（比如50个基点的降息，或100个基点的降准）。

问题二：市场是否会在5000点以上进入风格转换阶段？

这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。尽快这一时点不是在当下，但是我们仍然提醒投资者密切关注年内出现这一转变的可能性。如果风格切换的时点比较靠后，甚至可能出现创业板指数追上上证综指的可能。

问题三：会不会有监管政策（比如印花税），并可能终结行情？

即使这类政策出台，也不会是成为市场的拐点，只是改变牛市的节奏和斜率。我们反复强调，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型。这种转型的进程在当前远未看到结束的迹象。在核心逻辑未被破坏的前提下，政策的变动引起的调整只会提供新的买点。而且，在当前市场对此类政策普遍预期的前提下，即使调整出现，其潜在幅度也在减小。

四：当前市场下应当如何配置？

我们建议继续侧重成长性公司、传统转型公司的机会。中国制造2025及工业互联网是最具爆发性和持续性的大风口。具体包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械；二是工业互联，包括电子、通信、计算机；三是核心应用，包含9大核心应用，其中首推能源互联网及车联网。主题方面，沿国家政策方向，国企改革、军工、供应链金融3.0主题（农产品等）、迪士尼及新能源汽车主题在当前市场风格下将受益。

主题策略

1、国企改革：深改小组会议彰显中国建材、国药等试点国企集团价值

据新华网报道，中央深改小组于6月5日召开会议，会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。习近平主席作发言，强调了发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。

我们认为，本次会议进一步强调了试点对于改革的重要作用，这使得6家央企试点集团对于国企改革的价值明显上升。我们一直反复强调试点推进和央企整合是央企改革主题投资的两大重要方面。央企改革试点6大集团的唯一性将使得它们旗下的上市公司持续受到市场的追捧。本次深改小组通过的国企改革两大《意见》也为央企整合做了重要铺垫，我们认为整合将在三季度加速，建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等领域可能性最大。

上周广州国企改革方案出台后，广州、深圳作为本轮改革排头兵的地位进一步凸显。同时，上海、安徽、江苏、云南、贵州等地也将得到带动，在近期取得突破。

2、长江经济带主题：大别山振兴规划批复利好长江经济带

根据中国青年网报道，国务院批复大别山革命老区振兴发展规划，要求安徽、河南、湖北三地，要努力把大别山革命老区建设成为欠发达地区科学发展示范区，振兴当地经济发展。我们认为，支持大别山革命老区振兴发展，将进一步发挥长江中游城市群的支点作用，促进长江经济带建设和区域协调发展。长江经济带战略的稳步推进，交运、基建、机械类公司是重要保证，同时也将在长江经济带战略规划中首先受益。

3、供应链金融3.0主题：金发科技布局民营银行，供应链金融乘风破浪

6月3日晚，金发科技发布公告，拟出资15亿元联合设立花城银行并认购30%的股份。金发科技布局民营银行，有望提升供应链金融平台的闭环程度。我们认为，微观主体的积极布局预示着供应链金融获得市场广泛认可，是产业正处在突破拐点的信号。供应链金融3.0的新商业模式打通资金循环，形成领域性突破优势，主题投资机会正在泛化。

政策推动、技术革新和微观主体积极布局将持续引爆主题。继续推荐：1）专业化信息优势：金发科技/瑞丰高材/桐昆股份/恒逸石化/海大集团/大北农/瑞茂通/外运发展/建发股份；2）规模优势：农产品/豫园商城/海宁皮城/轻纺城/庞大集团；3）技术优势：汉得信息/焦点科技。